7月28日消息，日本央行行长上田和夫面临的主要挑战之一将是逐步取消收益率曲线控制因阻止长期利率上升而被批评扭曲了市场。
在下，日本央行的目标是短期利率为—10年期国债收益率为左右。它还设定了高于和低于收益率目标的免税区间。
以下是日本的运作方式及其潜在的陷阱。
为什么选择
在多年的巨额债券购买计划未能推高通胀后，日本央行于2016年1月将短期利率降至零以下，以抵御不受欢迎的日元升值。此举打压了整个曲线的收益率，激怒了看到投资回报蒸发的金融机构。
为了拉高长期利率，日本央行在8个月后采用了在的短期利率目标基础上增加了10年期国债收益率为的目标。
当时的想法是控制收益率曲线的形状，以抑制中短期利率这会影响到企业借款人同时又不会过多地抑制超长期收益率、降低养老基金和寿险公司的回报。
它是如何工作的？
日本央行之所以选择利率机制，是因为它已经达到了量化宽松的极限，即购买目标数量的债券以压低收益率，希望刺激通胀和经济活动。
在央行吞并了债券市场的一半之后，很难承诺以固定的速度买进。允许日本央行只购买达到收益率目标所需的数量。该行已在市场平静时缩减购债规模，为最终结束超宽松政策奠定基础。
为什么选择目标乐队？
由于持续的低通胀迫使日本央行维持的时间长于预期，债券收益率开始窄幅波动，交易量萎缩。
为了应对这些副作用，日本央行在2018年7月表示，10年期国债收益率可能会高于或低于零
2021年3月，英国央行将利率上下浮动区间扩大至以使因其购买行为而瘫痪的市场重获生机。
在押注加息的投资者的攻击下，日本央行去年12月将浮动区间扩大一倍至零上下并加大购债力度以捍卫上限。
陷阱
在通胀较低、达到日本央行价格目标的希望渺茫时，表现良好，因为投资者可以坐拥大量政府债券，确保安全回报。
这种情况在去年发生了变化，当时飙升的大宗商品价格将通胀推高至的目标上方，也给了投资者攻击收益率上限的理由。
日本央行加大了购买力度，包括提出购买无限数量的债券，以捍卫其收益率上限。
分析师们批评此举扭曲了市场定价，助长了不受欢迎的日元暴跌，从而推高了原材料进口成本。
现在怎么办？
由于受到过早取消刺激政策的政治热影响，日本央行希望在明确通胀率将可持续地达到央行2%的目标之前避免加息，这一目标得到了更高工资增长的支持。
但日本央行决策者也希望避免去年的情况重演，当时日本央行被迫无情地购买债券，以捍卫收益率上限。
因此，央行可以采取措施使更具可持续性，比如允许债券收益率更灵活地上升，以反映增长和通胀的加速。
《日本经济新闻》称，日本央行将讨论允许10年期国债收益率短暂突破的上限，同时采取措施应对国债收益率的突然飙升。
允许长期收益率进一步上升将减轻日本央行扩大债券购买的压力，并有助于防止日圆进一步下滑。
但日本央行在放松对收益率的控制方面能取得多大的成功，同时又不会造成巨大的市场波动，这一点还存在不确定性。
上田可能会将对的任何微调框定为试图使日本央行的超宽松政策更具可持续性，而不是全面加息周期的前奏。
市场可能不会这样认为，并开始消化日本央行激进刺激计划缓慢但稳步正常化的可能性。
